Unternehmen & Tresorerie

Arbeitet die Liquidität Ihres Unternehmens, oder wartet sie nur?

Fast jedes gesunde Unternehmen hält aus legitimen Gründen Liquidität vor: Gehälter, Steuern, Lieferanten, Ersatz von Anlagen. Liquidität zu haben ist nicht das Problem. Das Problem ist Liquidität ohne definiertes Ziel und ohne definierte Laufzeit. Am Ende behandelt der Inhaber das Geld des Unternehmens nach derselben Logik wie sein Privatgeld. Das sind zwei verschiedene Dinge, und sie zu vermengen kostet auf beiden Seiten viel.

01Zuerst der Zyklus des Unternehmens, dann das Produkt

03Unternehmenstresorerie ist keine Privatbörse

Wann daraus ein Problem wird

Das Unternehmen hat Liquiditätsüberschüsse auf dem Girokonto, die nichts abwerfen, und lässt im selben Monat Forderungen vorfinanzieren (antecipação de recebível) oder nutzt seine Betriebsmittelkreditlinie. Sie zahlen auf der einen Seite Zinsen, um auf der anderen Geld brachliegen zu lassen.
Das Geld wurde in etwas mit langer Laufzeit oder Rückgabe in D+30 angelegt (D+30: Gutschrift 30 Tage nach dem Rückgabeauftrag), und dann kamen das 13. Gehalt, eine überfällige Steuer und ein Großkunde, der die Zahlung hinausgeschoben hat. Entweder man löst mit Verlust auf, oder man greift zu teurem Kredit.
Der Inhaber entnimmt Gewinn aus dem Unternehmen, um ohne Kriterien auf seinen CPF (die brasilianische Steuernummer natürlicher Personen) zu investieren, oder lässt die private Reserve der Familie im Kassenbestand der PJ (juristische Person) liegen. In beiden Fällen ist das Geld einem Risiko ausgesetzt, das niemand bewusst gewählt hat.
Niemand im Unternehmen kann in Zahlen sagen, wie viel der Liquidität kurzfristige Reserve ist, wie viel für eine geplante Investition vorgesehen ist und wie viel strukturelle Überschüsse sind. Ohne diese Trennung wird die gesamte Liquidität zur Geisel der kürzesten Frist.

Wie es in der Praxis funktioniert

Zuerst der Zyklus, dann das Produkt

Tresorerie beginnt mit einer einfachen Rechnung: wie viel hereinkommt, wann es hereinkommt, wie viel hinausgeht, wann es hinausgeht. Betriebszyklus heißt: die Zeit zwischen der Zahlung an den Lieferanten und dem Zahlungseingang vom Kunden. Saisonalität, durchschnittliche Zahlungsfrist der Kunden, Gehälter, Steuern, Raten von Finanzierungen. Erst nachdem dieser Kalender gezeichnet ist, ist es sinnvoll, über die Anlage zu sprechen. Wer das Produkt wählt, bevor er den eigenen Zyklus kennt, entscheidet im Blindflug.

Jeder Real mit einem Datum: Liquidität, abgestimmt auf die Zahlungen

Liquidität abzustimmen heißt, den Kassenbestand in Schichten zu teilen und jeder Schicht eine Rückgabefrist zu geben, die zum Datum passt, an dem dieses Geld gebraucht wird. Die Schicht für den Alltag muss am selben oder am nächsten Tag verfügbar sein (der Markt nennt das D+0 und D+1) und darf nicht schwanken. Die Schicht für bekannte Verpflichtungen (Steuer des Quartals, 13. Gehalt, ein Bauprojekt) kann in ein Papier mit Fälligkeit zum passenden Datum gehen. Der strukturelle Überschuss, für den keine Verwendung vorgesehen ist, ist der einzige, der längere Laufzeiten verträgt. Ganz kurzfristige Anlagen haben Details, die beißen: Bei Festverzinslichen fällt auf den Ertrag in den ersten 30 Tagen eine regressive IOF an (IOF ist die brasilianische Steuer auf Finanzgeschäfte), und die IR (Einkommensteuer) folgt einer regressiven Tabelle nach Laufzeit (22,5 % bis 180 Tage, sinkend auf 15 % ab 720 Tagen). Zu früh aufzulösen heißt nicht nur, Ertrag zu verlieren: Man zahlt Steuer zum schlechteren Satz.

Was Laufzeit und Preisschwankung mit der Liquidität machen

Ein Festverzinslicher mit Fälligkeit hat einen Preis, der bis dahin schwankt. Wenn Sie ein Prefixado oder ein IPCA+ kaufen (ein festverzinsliches bzw. ein an die Inflation IPCA gekoppeltes Papier) und vor Fälligkeit verkaufen müssen, verkaufen Sie zum Tagespreis: Er kann über oder unter Ihrer Erwartung liegen. Das nennt sich Marktbewertung (marcação a mercado), und genau dieser Mechanismus macht eine „konservative“ Anlage zum Problem, wenn die Liquidität knapp wird. Wissenswert sind auch die Schutzmechanismen und ihre Grenzen: CDB (Bankeinlagenzertifikat) und einige andere Papiere fallen unter den Schutz des FGC (Fundo Garantidor de Créditos, der brasilianischen Einlagensicherung), der für CNPJ-Inhaber gilt und auf R$ 250.000 je Institution begrenzt ist, mit einer Gesamtobergrenze von R$ 1 Million alle vier Jahre je Inhaber. Ein Unternehmen mit relevanter Liquidität überschreitet diese Grenze schnell. Dann geht es im Gespräch um Emittentenrisiko und Diversifikation, nicht um Garantie.

Unternehmenstresorerie ist keine Privatanlage

Es sind unterschiedliche Ziele. Die Liquidität der PJ dient dazu, den Betrieb zu tragen, und darf nicht Kursschwankungen ausgeliefert sein; sie trägt bereits das Risiko des Geschäfts. Das Privatvermögen des Inhabers hat einen anderen Horizont, eine andere Toleranz und einen anderen rechtlichen Eigentümer. Beides zu vermischen erzeugt drei unerwünschte Effekte: Anlageentscheidungen, die vom operativen Bedarf verzerrt werden, Familiengeld, das dem Risiko des Unternehmens ausgesetzt ist, und eine buchhalterische Unordnung, die später niemand erklären möchte. Auch die Besteuerung folgt in der PJ eigenen Regeln und variiert je nach Regime (Simples, Presumido oder Real, die drei brasilianischen Steuerregime für Unternehmen), deshalb wird dieser Teil gemeinsam mit Ihrem Buchhalter (contador) entschieden, nicht per Schätzung. Die Strukturierung beginnt damit, die Linie zu ziehen: was operative Liquidität ist, was strategische Reserve des Unternehmens ist und was bereits ausgeschüttetes Privatvermögen ist.

Was ich für Sie tue

Ich erfasse mit Ihnen und mit denen, die sich um die Finanzen kümmern, den Liquiditätszyklus des Unternehmens: Einnahmen, Ausgaben, Saisonalität und Verpflichtungen mit festem Datum.
Ich teile die Liquidität nach Verwendungsfrist in Schichten und zeige, welche Alternativen bei BTG zu jeder Schicht passen, und erkläre Liquidität, Emittentenrisiko, IOF, IR und Marktbewertung, bevor Sie entscheiden.
Ich bringe den Bedarf an den Handelstisch von BTG, wenn das Geschäft ein Angebot erfordert (Devisen, Kredit, Papiere bestimmter Emittenten), und komme mit den Zahlen zurück, damit Sie vergleichen können.
Ich ziehe die Grenze zwischen Tresorerie der PJ und Privatvermögen und stimme steuerliche und gesellschaftsrechtliche Fragen gemeinsam mit Ihrem Buchhalter und Ihrem Rechtsanwalt ab.
Ich überprüfe den Entwurf regelmäßig, denn der Zyklus eines Unternehmens ändert sich: ein Großkunde kam hinzu, die Zahlungsfrist eines Lieferanten hat sich geändert, eine neue Finanzierung ist dazugekommen.
Ich sage es, wenn das Problem keine Geldanlage ist, sondern Kreditkosten, Zahlungsfrist der Kunden oder Marge.

Was das nicht löst

Die Strukturierung der Liquidität repariert keinen Betrieb, der nicht aufgeht. Wenn die Marge knapp ist, wenn der Kunde in 90 Tagen zahlt und der Lieferant in 30 kassiert, wenn das Unternehmen ständig Forderungsvorfinanzierungen revolviert, ist die Anlage des Überschusses die geringste Priorität: Das richtige Gespräch dreht sich um Kapitalkosten und Laufzeit, und manchmal ist die beste Entscheidung, die Liquidität zur Tilgung teurer Schulden zu nutzen, statt sie anzulegen. Ich beseitige auch keine Unvorhersehbarkeit: Ein Kunde kann sich verspäten, eine Steuer kann höher ausfallen, eine Gelegenheit kann ohne Vorwarnung auftauchen. Abgestimmte Liquidität verringert die Wahrscheinlichkeit, dass Sie zur falschen Zeit auflösen müssen, nicht die Wahrscheinlichkeit, dass der Zyklus reißt. Und ich muss klar sein: Ich berate, ich verwalte das Geld des Unternehmens nicht. Die Mittel bleiben auf der CNPJ des Unternehmens, auf dem Konto bei BTG, und jeder Auftrag kommt von Ihnen. Was ich einbringe, ist der erklärte Mechanismus und die Optionen auf dem Tisch. Die Entscheidung bleibt auf Ihrer Seite des Tresens.

Häufige Fragen

Mein Unternehmen ist klein. Ist ein Gespräch darüber sinnvoll?

Ja, wenn regelmäßig Liquiditätsüberschüsse entstehen oder das Unternehmen häufig kurzfristige Kredite nutzt. Die Größe spielt eine geringere Rolle als die Planbarkeit: Ein kleines Unternehmen mit gut gestaltetem Zyklus gewinnt durch Ordnung mehr als ein großes, das nie auf seinen eigenen Kalender geschaut hat. Wenn nach der Analyse herauskommt, dass es noch nicht der richtige Zeitpunkt ist, wird das die Antwort sein, ohne Drängen.

Muss ich die Bank wechseln, bei der das Unternehmen sein Geschäft abwickelt?

Nicht unbedingt. Viele Unternehmen behalten ihr operatives Konto dort, wo es bereits ist (Gehälter, Boletos, Zahlungseingänge), und nutzen ein Geschäftskonto (PJ, Konto einer juristischen Person) bei BTG für die Geldanlage und für den Zugang zum Handelstisch. Jede Konstellation hat Kosten und operativen Aufwand, und das kommt vor jeder Entscheidung zur Sprache.

Was genau ist der Handelstisch (mesa de operações)?

Es ist das Team der Bank, das Geschäfte bepreist und ausführt, die nicht einfach auf dem Bildschirm einer App zu finden sind: Devisen, Kreditstrukturen, Papiere bestimmter Emittenten, größere Transaktionen. Wenn der Bedarf einen verhandelten Preis erfordert, bringe ich den Fall an den Handelstisch und komme mit dem Angebot zurück. Sie vergleichen und entscheiden.

Und wenn ich das Geld vor Fälligkeit brauche?

Das hängt davon ab, wo es liegt. Deshalb gibt es die Aufteilung in Schichten: Der ganz kurzfristige Teil ist genau der, der schnell und ohne böse Überraschung verfügbar ist. Ein Papier mit Fälligkeit kann dagegen vorher verkauft werden, aber zum Tagespreis, und dann erhalten Sie womöglich mehr oder weniger als erwartet. Dieser Trade-off wird im Entwurf offengelegt und kommt nicht als Überraschung.

Lassen Sie uns die Liquidität Ihres Unternehmens mit Zahlen auf dem Tisch ansehen

Das erste Gespräch ist unverbindlich: Ich sehe mir den Zyklus, die Liquidität und das an, was heute blockiert ist, und zeige Ihnen, was sich verbessern lässt, auch wenn die Antwort „vorerst nichts“ lautet. Schreiben Sie mir, dann vereinbaren wir ein Gespräch.

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